WordPress

Кредитные ноты

Кредитные ноты - картинка 1
Сегодня рассмотрим тему: "Кредитные ноты", основанную на мнении ряда авторитетных источников. На все возможные вопросы вам ответит дежурный юрист.

Что такое кредит-нота в бухгалтерском учете?

Кредит-нота: понятие, назначение и отличительные признаки

Кредит-нота — это письменное уведомление продавцом покупателя о записи в кредит определенной суммы, обусловленное выполнением покупателем предусмотренных первоначальным договором специальных условий.

Назначение кредит-ноты — документальное оформление изменения цены продажи продукции, происходящей при определенных условиях, например:

  • за своевременное перечисление покупателем продавцу денежных средств за поставку продукции или 100%-ю предоплату перед каждой поставкой;
  • за достигнутый объем закупок;
  • за выполнение иных условий (необходимости ускоренной реализации поставки в связи с истечением срока годности (например, пищевой продукции или медикаментов) и др.).

Такие условия могут оговариваться:

  • отдельным пунктом (разделом) первоначального договора между покупателем и продавцом;
  • дополнительным соглашением к действующему договору (при наличии соответствующей оговорки в нем о возможности изменения цены отгрузки).

Отличительные признаки кредит-ноты:

  • произвольный формат документального оформления — законодательно установленных требований к его составлению не существует (включая отсутствие специальной унифицированной формы для данной операции);
  • двустороннее согласование условий — возможность оформления кредит-ноты оговаривается в документе, согласованном обеими сторонами первоначального договора, или в нем самом;
  • одностороннее составление документа — оформляется только одной стороной договора (продавцом) и направляется в адрес покупателя;
  • ретроспективный характер скидки — кредит-нотой оформляются скидки, предоставленные через определенный промежуток времени после реализации (предоставляемые в момент реализации товара скидки оформления кредит-ноты не требуют, а отражаются в отгрузочных документах сразу).

Изучайте нюансы бухгалтерского учета кредит-ноты у поставщика и покупателя с помощью советов от КонсультантПлюс. Получите пробный доступ к системе и бесплатно переходите к материалу.

Бухучет последствий кредит-ноты: продавец предоставил скидку покупателю

Отражение информации в учете в связи с выставлением (получением) кредит-ноты у покупателя и продавца производится по-разному. Рассмотрим данные учетные алгоритмы при выставлении кредит-ноты на скидку.

Учетные алгоритмы в данной ситуации различаются в зависимости от:

  • наличия или отсутствия у покупателя факта реализации товаров, по которым получена скидка;
  • времени реализации товаров (в текущем или предыдущем году).

Учет кредит-ноты у покупателя

Применение нижеуказанного алгоритма корректировки данных бухучета основано на п. 39 положения по ведению бухгалтерского учета и отчетности, утв. приказом Минфина РФ от 29.07.1998 № 34н и п. 7 ПБУ 9/99 «Доходы организации», утв. приказом Минфина РФ от 06.05.1999 № 32н.

Факт реализации товара покупателем

Проводки в бухучете

Документальное оформление записей в бухучете

Снижение стоимости товара, корректировка задолженности

Товар не реализован

Дт 41 Кт 60 — уменьшена стоимость товаров на сумму скидки

Д 19 Кт 60 — сторнирован входной НДС (с разницы между стоимостью товаров до и после получения скидки)

Дт 68 Кт 19 — восстановлен НДС с разницы между стоимостью товаров до и после получения скидки

Товар реализован в текущем году

Дт 90.2 Кт 41 — скорректирована себестоимость проданных товаров на сумму предоставленной скидки

Дт 41 Кт 60 — скорректирована задолженность продавца на сумму предоставленной скидки

Товар реализован в предыдущем году

Дт 60 Кт 91.1 — отражен доход в виде уменьшения задолженности перед поставщиком по товарам, полученным со скидкой (с учетом НДС)

Дт 91.2 Кт 68 — восстановлен НДС с разницы между стоимостью товаров до и после получения скидки

Есть ли особенности возмещения НДС, если иностранный продавец сделал скидку по кредит-ноте? Ответ на этот вопрос есть в КонсультантПлюс. Если у вас еще нет доступа, получите пробный онлайн-доступ к системе.

Учет кредит-ноты у продавца

Для продавца оформление кредит-ноты означает, что необходимо:

  • переоформить первичные отгрузочные документы и составить корректировочный счет-фактуру;
  • уточнить данные бухучета (откорректировать ранее признанную выручку):
    • если скидка предоставлена в году, когда произошла отгрузка — производятся сторнировочные записи по счетам реализации;
    • если скидка предоставлена в следующем году — ее сумма отражается в составе прочих расходов (себестоимость отгруженных товаров не корректируется);
  • проверить соответствие расхода в виде скидки критериям ст. 252 НК РФ (экономическая обоснованность, документальное подтверждение, направленность на получение дохода) — наличие несоответствия указанным критериям не позволяет учесть в целях налогообложения сумму скидки.

Если продавец получил от покупателя всю сумму оплаты за отгруженные товары, по которым предоставляется скидка, покупатель может не возвращать деньги по откорректированной поставке, а зачесть ее сумму в качестве аванса под предстоящие поставки.

Рекомендации Минфина по налоговому учету ретро-скидок у покупателя и продавца см. в материале «Ретро-скидка: как учесть для налога на прибыль?».

С учетными нюансами кредит-ноты как аванса вас познакомит материал «Принятие к вычету НДС с полученных авансов».

См. также:

Кредит-нота при возврате бракованных товаров

Кредит-нота может быть оформлена продавцом и в иных ситуациях (помимо рассмотренной в предыдущем разделе). К примеру, в случае выставления покупателем претензии на бракованный товар и его действиях по возврату товара.

Если право собственности на бракованный товар перешло к покупателю, ему необходимо:

  • составить акт (произвольной формы, но с обязательными реквизитами), в котором зафиксировать выявленные недостатки товара;
  • оформить на основании указанных в акте данных претензию в адрес продавца;

[1]

Как заполнить товарную накладную на возврат, см. здесь.

  • отразить возврат бракованного товара в учете;
  • учесть налоговые нюансы обратной реализации:
    • обратная реализация образует выручку, уменьшаемую на стоимость возвращаемых товаров;
    • применить налоговый вычет по НДС;
    • собрать полный пакет документов (акт, претензия и др.), что обоснует реализацию товаров с нулевой рентабельностью.

Рассчитать рентабельность помогут размещенные на нашем сайте материалы:

Кредит-нота и прощение долга

Обычно сроки поставки товара оговариваются договором купли-продажи. При этом в отдельных случаях этим же договором могут оговариваться особые условия в отношении продавца — по применению к нему санкций в случае нарушения этих сроков.

В такой ситуации в адрес покупателя может быть оформлена кредит-нота, в соответствии с которой цена товара уменьшается по сравнению с отгрузочной ценой, а отгрузочные документы выставляются на полную стоимость согласно договору купли-продажи.

Фактически в таком случае имеет место прощение части долга, оформленного в виде кредит-ноты.

Учетный алгоритм в этом случае выглядит следующим образом:

  • для отражения факта прощения долга необходимо наличие выраженного в письменной форме желания продавца освободить покупателя от его долга — например, в форме кредит-ноты (молчание кредитора не считается прощением долга);
  • отражение факта прощения долга в бухучете покупателя в составе прочих доходов: Дт 60 Кт 91.1;
  • срок отражения прощения долга — период, в котором получено уведомление (кредит-нота, соглашение и др.) о прощении долга (п. 16 ПБУ 9/99);
  • налоговые нюансы: сумму прощеного долга покупатель учитывает во внереализационных доходах с учетом НДС (п. 8, 18 ст. 250 НК РФ) на дату получения кредит-ноты (подп. 3 п. 4 ст. 271, п. 2 ст. 273 НК РФ).

Итоги

Кредит-нота уведомляет покупателя об уменьшении его задолженности и требует соответствующих корректировок в учете. Отражение в бухучете записей по кредит-ноте зависит от того, в одном году происходит отгрузка и корректировка цены поставки, или в разные.

http://nalog-nalog.ru/buhgalterskij_uchet/vedenie_buhgalterskogo_ucheta/chto_takoe_kreditnota_v_buhgalterskom_uchete/

Кредит-нота — что это простыми словами?

Кредит-нота — определение, используемое в международной практике, которое относится к сфере торговли и финансов . В России этот термин не употребляется так часто и поэтому вызывает множество вопросов, ответы к которым представлены в нашей статье.

Кредит-нота — что это такое?

Если говорить о широком смысле этого слова, то кредит-нота является специализированным расчетным документом, который позволяет упростить условия соглашения между поставщиком и покупателем. Благодаря такой бумаге две стороны могут заранее договориться по поводу определённых льгот, предоставляемых продавцом товара или услуги, — будь то скидка или же кредит на конкретную сумму . Кроме того, данный документ может быть введён в оборот и в том случае, если возникли необходимые условия к возврату части денег потребителем при несоответствии заявленной услуги поставщиком.

Иными словами, кредит-нота — негласный договор, составляемый с целью пересмотра условий сделки, при наступлении определённых обстоятельств. Чаще всего, инициатором оформления данного акта является поставщик, однако, документ согласуется обеими сторонами при подписании основного договора.

Основания для предоставления кредит-ноты

Как мы уже упоминали ранее, в большинстве случаев инициатором составления кредит-ноты является поставщик. При оформлении последней, он, в свою очередь, руководствуется несколькими принципами:

1. Урегулирование финансовых отношений между продавцом и покупателем в случае предоставления некачественного (чаще всего бракованного) товара;

2. Компенсация дополнительных затрат, которые были понесены покупателем, в процессе исполнения договора (если этот пункт был обозначен в первичном соглашении);

3. Предоставление скидки постоянным покупателям (потребителю предоставляются льготы по истечении срока от трёх месяцев до года) на товар в определённом количестве или на сумму в конкретном ценовом диапазоне.

За терминологией порой очень трудно уловить суть вопроса, поэтому рассмотрим использование кредит-ноты на конкретном примере.

Продавец и покупатель заключили договор, условием которого будет являться предоставление кредит-ноты со скидкой в 5% на товар в конце каждого месяца. В договоре так же было прописано и то, что подобная скидка вступает в силу лишь в том случае, если покупатель будет приобретать товар на сумму не менее 1 миллиона рублей. Таким образом, при выполнении всех условий, прописанных в договоре, поставщик будет обязан предоставить покупателю кредит-ноту на сумму в 50 тысяч рублей.

С юридической точки зрения, подобная операция (в письме МФ от 12.07.2006) рассматривается как прощение долга и подразумевает передачу собственности предпринимателю на безвозмездной основе. Переданный на таких условиях товар не облагается налогом и не берётся в расчёт при составлении налоговой базы.

Таким образом, вышеописанная схема актуальна в том случае, если:

1. Изначально, договор был составлен на полную сумму (без учета кредит-ноты);

2. Покупатель был уведомлен о предоставлении скидки (в виде соответствующего документа);

3. Начальное соглашение, регулирующее сделку, не имеет упоминаний об изменении стоимости товара в сторону его снижения за счёт пересмотра цены.

http://zen.yandex.ru/media/id/59314d548e557d60359e47af/5b8705c5700f7d00aa145c69

Что такое кредитная нота (простой пример)

Давайте сразу же начнём с простого примера. Представьте себе ситуацию, когда вы выступаете в роли заёмщика (лица выдавшего кредит). Ну, например, заняли своему соседу миллион рублей под определённый процент годовых. Сначала заняли, а потом вдруг засомневались в его платёжеспособности (например узнали о том, что того уволили с работы). Не желая мириться с возросшим уровнем риска, вы договариваетесь с другими своими соседями о том, что они примут участие в вашей ростовщической деятельности, а именно, вложат свои деньги в финансирование выданного вами кредита за вознаграждение в виде определённого процента.

Допустим, вы изначально выдавали кредит под 15% годовых. Теперь вы можете разделить сумму выданного кредита (в один миллион рублей) на любое количество частей (соответственно количеству соседей, желающих принять участие в операции). Например, один из соседей согласился вложить триста тысяч рублей под 12% годовых, второй вложил полмиллиона, а третий – двести тысяч рублей под те же 12%. Таким образом, сумма в один миллион была полностью покрыта: 300000+500000+200000=1000000 рублей.

Соседи отдали вам свои деньги, а вы выдали им взамен письменные обязательства о выплате оговоренных процентов (заёмщик гасит свой кредит перед вами, а вы, за счёт полученных денег, уже выполняете свои обязательства перед соседями). Так вот эти самые обязательства и называются кредитными нотами. Таким образом, CLN или Credit-linked note (англ.) это не что иное, как производный финансовый инструмент, привязанный к кредитному договору. По своей сути кредитная нота очень похожа на облигацию, инвесторы приобретают CLN у банков (или иных кредитных организаций) в обмен на заранее оговоренный процент прибыли по ним. А кредитные организации, в свою очередь, получают, таким образом, возможность управлять своими рисками (порой полностью перекладывая их на плечи инвесторов).

Вернёмся к нашему примеру, что же получается в итоге? А получается вполне замечательная ситуация, когда вы ничем не рискуете, но при этом получаете 3% прибыли. Действительно, тот миллион, который вы занимали своему первому соседу, вам вернули остальные трое соседей. При этом, купив у вас кредитные ноты, они не только получили право на свой процент прибыли, но и взяли на себя риск невозврата кредита. Другими словами, если теперь кредит не будет возвращён в полной мере, то все претензии будут направлены не к вам, а к обанкротившемуся соседу.

Разумеется ситуация изложенная в приведённом выше примере весьма утрирована, но тем не менее она вполне точно передаёт весь смысл заложенный в понятие CLN. На самом деле в качестве эмитента кредитных нот могут выступать только юридические лица (банки и другие кредитно-финансовые организации). Да и найти соседей, которые вот так запросто согласятся вложить свои деньги (тем более зная о финансовых трудностях заёмщика), наверное, будет трудновато J.

Достоинства и недостатки CLN

Во-первых, следует отметить тот факт, что выпуск кредитных нот не требует от эмитента предоставления какой либо финансовой отчётности, получения определённого кредитного рейтинга и листинга на фондовой бирже. Эта процедура куда более простая и быстрая по сравнению, например, с выпуском еврооблигаций. Подготовка к выпуску еврооблигаций может занять 0.5 – 1 год (к тому же она будет сопровождаться выполнением ряда обязательных, достаточно жестких, требований), а выпуск кредитных нот можно осуществить в течение двух-трёх месяцев не обременяя себя излишними юридическими формальностями.

Однако, с другой стороны, совсем без финансовой отчётности обойтись будет нельзя. Ведь инвесторы вряд ли захотят вкладывать свои деньги в «тёмную лошадку». Да и расходы на подготовительный этап могут доходить до одного процента от размещаемой суммы (что вполне сопоставимо с расходами на выпуск евробондов).

Ещё одним неоспоримым достоинством выпуска кредитных нот является тот факт, что компания-эмитент, таким образом, может впервые заявить о себе на международном рынке. Как ни крути, а её название появится на мониторах крупнейших международных инвесторов, и в дальнейшем, например при выходе на IPO или при выпуске еврооблигаций, она уже будет, как минимум, на слуху.

http://www.azbukatreydera.ru/kreditnaya-nota.html

Что такое кредит нота простыми словами: применение и законодательство

В финансовой сфере России периодически появляются термины, обозначающие процессы, которые только-только начали проявлять себя в нашей стране. Одним из таких терминов является кредитная нота. В данной статье мы разберём вопрос: кредит нота – что это простыми словами?

Кредитные ноты - картинка 4

Отметим для начала тот факт, что данное определение отсутствует в законодательстве РФ. Но те бизнесмены, которые ведут дела с заграничными партнёрами, хорошо с ним знакомы. Так что, возможно, не за горами тот момент, когда термин обретёт юридическую силу и в России.

Определение

Кредит нота – это расчётный документ, выставляемый поставщиком клиенту-покупателю. Это является свидетельством того, что кредитный счёт последнего обзавёлся новой записью. Она определена комплексом причин и делает возможным истребование таких средств с другой участвующей стороны.

Кредитные ноты - картинка 5

Если разложить термин на более простые положения:

[3]

  1. Это извещение, которое составлено без предшествующих обсуждений с одной из сторон соглашения. С юридической точки зрения такая документация относится к односторонним актам.
  2. Кредит нота является отражением того факта, что поставщик сократил задолженность контрагента.
  3. Документ вступает в силу только при наличии указанных в ноте условий.
  4. Данный инструмент финансовых операций подразумевает покупательское право требовать предоставления указанных бонусов при соблюдении определённых нотой условий.

Кредитную ноту относят к категории документов, предусматривающих изменение стартовых обстоятельств сделки при реализации установленных нотой условий. Они прописываются договором отдельно.

Преимущества

Кредит нота как инструмент имеет массу достоинств – как для поставщика-продавца, так и для покупателя. Это предопределило его популярность в международных торговых процессах. К плюсам кредит-ноты можно отнести:

  • значительное уменьшение цены при покупке больших товарных партий;
  • поощрение клиентской мотивации к последующему взаимодействию при увеличении его масштабов;
  • упрощение расчётных действий, проводимых между участниками.

Обычно кредит нота оформляется при заключении крупномасштабных сделок.

Вся ответственность за невыполнение условий предоставления скидки лежит на заёмщике.

Кредитные ноты - картинка 7

Специфика оформления

К оформлению кредит-ноты, как и по отношению к любому официальному документу, предъявляются свои требования. Однако законодательством данный вопрос не регулируется. Составляется кредитная нота в свободной форме. Можно воспользоваться этим образцом.

В соглашении нужно заблаговременно прописать, что есть возможность оформления кредитной ноты. При этом установленная скидка может быть предоставлена покупающей стороне по истечении конкретного периода.

Есть ряд специфических моментов при отражении ноты в отчётной документации поставщика. Учёт подразумевает:

  • оформление фактурных счетов;
  • изменение начальных документов по отгрузке товара, отправленного дельцу;
  • корректировочный расчёт суммарной прибыли, которая получена в процессе реализации сделки;
  • проверочные мероприятия, которые свидетельствуют о соответствии сделки положениям ст. 252 НК РФ.

Из всего вышесказанного понятно, что кредит-нота при всех своих плюсах существенно усложняет оборот документации, валютный контроль и отчётное сопровождение. Это и является главной преградой на пути ей распространения в России.

Кредитные ноты - картинка 8

Применение

Лучше понять суть кредит-ноты можно на примере. Сферы международных бизнеса и торговли часто сопряжены с этим явлением.

Используется нота как документ для:

  1. Предоставления оптовой скидки. Нужно отметить, что платёж уменьшается только при обеспечении зафиксированных условий. Например, это может быть покупка крупной партии товаров, следование согласованному плану продаж, приобретение товарных единиц на определённую сумму.
  2. Регулирования взаимных расчётных операций между участниками договора. Актуально, если он предусматривает компенсацию трат частично или в полном объёме при установленных нотой условиях.
  3. Упрощения процедуры возврата, если у товара обнаружен брак.

Эти положения объясняют, почему документ настолько популярен среди зарубежных дельцов. Это действительно полезный финансовый инструмент.

Для уменьшения расходов

Велико количество ситуаций, когда КН применяется в качестве средства уменьшения трат покупателя. С одной стороны, поставщик увеличивает объёмы реализованной продукции. С другой стороны, приобретатель получает более выгодные условия сотрудничества.

В этом случае кредитная нота – не расчётная форма, а гипотетическая опция, делающая возможной скидку в будущем, если какое-то время товары будут приобретаться за полную цену.

[2]

Кредитные ноты - картинка 9

Скидка никак не отражается в бухучёте без специфического оформления.

Для управления расчётами

Иногда поставщик стремится покрыть дополнительные траты перед приобретателем, которые появились по причине непредвиденных событий. Это тоже можно реализовать с помощью ноты. Такое применение расширяет назначение данного инструмента.

Для этого используются такие формы взаимных расчётов:

  • перевод денег на счета приобретающей стороны;
  • оформление взаимозачётных актов;
  • выставление КН.

Последний путь имеет сложности, связанные с учётом сделки в налоговых структурах.

В связи с трудностями налогового учёта увеличивается объём необходимой документации для успешного сопровождения сделки.

С целью возврата бракованного товара

Нота эффективна и в ситуации выявленного брака товара. С её помощью можно некачественный продукт вернуть. На основании актов об обнаруженных изъянах формируется претензия. И тут учитываются следующие моменты:

  • выгрузка продукта реализуется за счёт тех денег, что возвращены продавцу;
  • операция облагается НДС;
  • для возврата необходим весь комплекс документации – для аргументации в пользу нулевой рентабельности купленного товара.

Благодаря всему этому процедура возврата упрощена, что объясняет популярность ноты за рубежом.

Кредитные ноты - картинка 11

Явление в законодательстве России

Законодательство Российское Федерации хоть и не содержит такого понятия, как кредитная нота, тем не менее имеет положения, которые частично определяют процесс реализации таких льгот.

Приведем в пример позицию Министерства Финансов. Оно рассматривает сделки, в контексте которых не установлены подобные льготы и скидки, как прощение задолженности односторонним образом. Похожее значение присвоено и предоставляемым бонусным условиям – в соответствии со статьёй 415 ГК РФ.

С точки зрения налоговых органов кредитная нота также является прощением долга. Вообще на практике такие льготы приравнены к безвозмездной передаче имущества. Действительная цена товаров, которые переданы, и за которые не осуществлена соответствующая оплата, не применяется для расчёта взыскиваемого налога.

С учётом этой специфики можно вывести ряд условий, которые определяют кредитную ноту как прощение задолженности в одностороннем порядке. К ним относят:

  1. Отсутствие в договоре (в его изначальной форме) информации о предоставлении льготы в виде скидки. Скидка подразумевается за счёт понижения первичной цены – при следовании определённым требованиям.
  2. Отсутствие в оригинальной товарной документации какой-либо информации о скидках. Документы составлены с учётом полной стоимости товаров.
  3. Получение покупателем от продавца уведомления, в котором отражены сведения о возможности оформить скидку.

Практика

Как мы уже говорили, кредит нота – явление обычное для иностранных бизнесменов. В нашем же бизнесе она применяется весьма редко.

Кредитные ноты - картинка 12

Чаще всего это объясняется трудностями процесса оформления, с которыми приходится неизбежно иметь дело участвующим сторонам. В первую очередь это:

  • значительно более сложные бухучёт и учёт налоговой части;
  • более высокие риски, сопряжённые с деятельностью налоговых ведомств;
  • падение уровня гибкости в вопросе ценообразования.

За границей же этот инструмент пользуется определённой популярностью, т.к. является способом мотивировать покупателя на приобретение больших партий товара.

Заключение

Хотя кредитная нота сегодня не входит в список узаконенных финансовых терминов в России, стоит ожидать, что такое может произойти в ближайшем будущем. Т.к. бизнес неизбежно развивается не только внутри своей страны, но и выходит за рубеж, влияние иностранной финансовой реальности оказывает влияние на его развитие. В этой связи отечественным дельцам стоило бы изучить понятие “кредит нота” уже сейчас, чтобы быть готовыми к некоторым переменам в бизнес-сфере потом.

http://fininru.com/chto-eto-takoe/kredit-nota

Зачем банкам кредитные ноты, или помни о рисках

Что есть кредитные ноты? С практической точки зрения — это разновидность облигации, долговой ценной бумаги, в основе которой лежит кредитный договор.

Общим признаком данной финансовой структуры является наличие трех сторон:

2) формального кредитора, который выступает эмитентом кредитных нот;

3) покупателей нот — инвесторов, которые являются реальными кредиторами.

Полученные от инвесторов в обмен на ноты средства эмитент в полном объеме передает в виде кредита заемщику. Затем, получаемые от заемщика проценты по кредиту эмитент выплачивает держателям нот в виде купона, а по возвращении заемщиком тела долга гасятся и сами ноты. —>

В России чаще всего термин «кредитная нота» используется для обозначения Credit Linked Notes (CLN) — нот участия в кредите, снискавших большую популярность у российских заемщиков, желавших привлечь долговой капитал на международном рынке, в 90-е и «нулевые» — до того, как рынок массово дорос до «настоящих» еврооблигаций. Данный инструмент сохраняет актуальность и сейчас, как быстрый и удобный формат организации заимствований для банков и корпораций.

Важно понимать, что другой формат эмиссионных ценных бумаг, широко используемый российскими эмитентами — Loan Participation Notes (LPN), по сути, также является не чем иным, как кредитными нотами. При этом 100% еврооблигаций российских банков и более половины выпусков корпоративных заемщиков по своей структуре являются именно LPN, которые стали де-факто стандартом структурирования евробондов для российских эмитентов, как наиболее соответствующие регуляторной и налоговой среде. LPN — это уже «взрослые» кредитные ноты, обладающие всеми атрибутами настоящих евробондов: проспектом эмиссии с глубоким раскрытием информации о заемщике, листингом на признанной европейской бирже, хотя бы одним рейтингом от S&P / Moody’s / Fitch и т.д.

Обычно (но не всегда) все это отсутствует в CLN, что несет дополнительные риски для инвестора ввиду часто меньшей полноты имеющейся информации о заемщике и прозрачности, а также низкой ликвидности на вторичном рынке. В свою очередь, с точки зрения заемщика CLN — это упрощенный евробонд, который можно выпустить быстро и с минимальными затратами: достаточно краткой документации и готовности заплатить инвесторам хороший купон, который те сочтут достаточной компенсацией за риск. Также данный формат часто используется, когда есть некий «дружественный» инвестор (например, акционер), который готов дать в долг, и просто нужен удобный, быстрый и гибкий механизм «ввода» средств в компанию или банк.

Эмитентом кредитных нот обычно выступает специально созданная компания (SPV), зарегистрированная в юрисдикции, обладающей соглашением об избежание двойного налогообложения с Россией (чаще всего — Ирландия, Нидерланды) и не принадлежащая конечному заемщику — российскому банку или компании, привлекающей инвесторские средства. SPV в структуре любых кредитных нот является либо «сиротой» — т.е. создается и управляется специализированной фирмой, обслуживающей параллельно сотни и тысячи подобных юрлиц, либо принадлежит банку-организатору, который использует данную компанию для выпуска CLN своим клиентам.

Важно помнить, что принадлежность SPV, которая выпускает кредитные ноты, не играет значимой роли для инвестора, ибо кредитный риск связан исключительно с заемщиком. SPV имеет единственной целью существования выдать кредит заемщику, а затем провести обратные потоки денежных средств от заемщика к держателям нот. SPV не принимает никаких самостоятельных решений, это всего лишь строго зарегулированный юридический и платежный механизм для удобной связи инвесторов и конечного заемщика. Данный механизм хорошо «обкатан» и признан рынком, поэтому операционные риски подобных структур в большинстве случаев являются весьма низкими.

С точки зрения инвестора LPN является, при прочих равных, более предпочтительным форматом, нежели CLN. Еврооблигации в формате LPN обычно обладают хорошей ликвидностью на вторичном рынке, в то время как CLN чаще всего выпускаются в рамках частных размещений, средний размер которых значительно меньше, а вторичный рынок практически отсутствует, так что такие инвестиции относятся, в основном, к категории «купил и сиди до погашения». Оборотной стороной, в теории, компенсирующей все недостатки, является большая доходность CLN, необходимая, чтобы привлечь инвесторов к их покупке: при одинаковых прочих параметрах сделки, инвестор в CLN может рассчитывать на премию в несколько процентных пунктов относительно аналогичных нот в формате LPN.

Большим преимуществом LPN относительно CLN для инвестора также является то, что полноценные еврооблигации структурируются так, чтобы активно жить на вторичном рынке, покупаться и продаваться и для этого быть легко сравнимыми с себе подобными. Поэтому, даже не заглядывая в проспект эмиссии (чего делать очень не рекомендуется, но всякое бывает), инвестор может принять решение продать LPN одного эмитента и купить LPN другого, основываясь лишь на своем представлении о кредитном качестве эмитента, рейтингах и ценовых уровнях бумаги, не вчитываясь в особенности структуры нот. Это универсальный, стандартизированный продукт и при наличии таких атрибутов как рейтинги (если они на уровне эмитента), листинг и знакомые имена банков-организаторов, инвестор может смело сравнивать различные евробонды как «яблоки с яблоками» и ориентироваться исключительно на их внешний вид и цену, без необходимости разрезать, чтобы понять, что именно там внутри.

В то же время CLN в каждом конкретном случае могут структурироваться исходя из ситуации, требований эмитента и/или якорного инвестора(ов) и в итоге представлять собой нечто весьма далекое от «plain vanila» необеспеченного евробонда в формате LPN. Это необязательно плохо, скорее и даже чаще всего — наоборот, но покупателю CLN всегда нужно внимательно изучать структуру нот, перед принятием инвестиционного решения.

Целевыми инвесторами в кредитные ноты являются крупные институциональные игроки: инвестиционные фонды, банки, хедж-фонды, а также частные банки (Private Banks), действующие в интересах своих клиентов-физических лиц с большими располагаемыми активами (High Net Worth Individuals). Несмотря на это, рынок, конечно, предлагает широкие возможности для инвестирования в различные кредитные ноты на вторичном рынке с низким порогом входа и, если вы считаете себя достаточно квалифицированным инвестором, чтобы попробовать получить дополнительный доход, покупая кредитные ноты — возможности всегда найдутся.

Если с позиции инвестора-частного лица мы рассмотрим покупку нот банка, то по своей экономической сути это является действием, аналогичным размещению депозита в тот же самый банк. При этом уровень доходности по кредитным нотам, обычно, более высок, чем ставки по депозитам в той же валюте на аналогичный срок, даже если в основе нот лежит старший долг того же порядка, что и депозиты. Это связано в первую очередь с невозможностью досрочно изъять инвестированные средства, в отличие от депозитов, где физические лица в большинстве случаев вольны досрочно прервать договор вклада, хоть и с потерей накопленных процентов. Частично этот недостаток компенсируется возможностью продать ноты на вторичном рынке в любой момент.

Однако, в случае возникновения кризисных ситуаций в экономике или с конкретным эмитентом, ноты имеют тенденцию резко и сильно падать в цене из-за того, что не наблюдается желающих их покупать, а на рынке присутствуют лишь продавцы, готовые расставаться со своими бумагами с дисконтом, порой достигающим более половины от номинала. Также иногда инвесторов может привлекать оффшорный характер инвестиций — российские официальные органы не могут отследить покупки, например, кипрской фирмой бумаг, выпущенных ирландским SPV. Кроме того, операции с депозитами жестко регулируются ЦБ, включая требования по резервированию, максимальным ставкам, отчислениям в АСВ и т.д., в то время как оффшорные размещения ценных бумаг ЦБ никак не регулируются. Все, что «видит» ЦБ внутри страны — это двустороннее кредитное соглашение банка с SPV.

Инвестирование в структурированные кредитные ноты несет в себе повышенные риски относительно депозитов, поэтому регуляторы во всем мире стремятся ограничить возможность продажи кредитных нот широкой публике. Поэтому, за редкими исключениями, минимальным лотом при первичной продаже таких бумаг является сумма $200 тыс. (или эквивалент). Подразумевается, что инвестор, готовый купить бумагу в таком объеме является достаточно квалифицированным и знает, какие риски на себя берет. Также не приветствуется активный широкомасштабный маркетинг «на публику», чтобы, грубо говоря, избежать историй «а-ля 2009 год» про сгоревшие накопления норвежских пенсионеров, которые были вложены в сверхвысокорисковые, несколько раз «перепакованные» sub-prime инструменты. К сожалению, высокие международные стандарты не всегда помогают, да и зачастую не всегда применяются при размещении CLN без листинга и рейтингов, в результате чего бумаги могу быть приобретены инвесторами, не вполне представляющими, что именно они купили.

Тема кредитных нот в начале 2015 года была поднята в публичном пространстве с резко негативным тоном в связи с аннулированием некоторых CLN банка «Траст», как известно, столкнувшегося с критическими проблемами и попавшего под санацию. В этой связи некоторые СМИ, не разбираясь в сути проблемы, поспешили навесить ярлык некой особенной «токсичности» инструментам, включающим в себя страшное словосочетания «кредитная нота». Так, держателям обычных депозитов Траста вроде бы почти ничего плохого не грозит, а вот держатели некоторых кредитных нот в разных валютах, которым сам «Траст» их продавал с посылом примерно: «Как депозит, только ставка гораздо лучше!», потеряли (или почти наверняка потеряют) свои инвестиции. На самом деле, проблема неудачливых инвесторов была в первую очередь вовсе не формате, а в фундаментальной характеристике — «старшинстве» долга, лежавшего в основе нот — того самого кредита, к которому ноты были привязаны. А кредиты эти были субординированными, т.е. по старшинству долга они находились сразу вслед за акционерным капиталом. По уровню риска данные вложения были сопоставимы с вложениями в, например, привилегированные акции, которые также дают квази-фиксированный доход и предполагают минимальную защиту в случае дефолтных ситуаций.

Согласно постановлению ЦБ РФ №395-П, внедряющему принципы Базель III, для того, чтобы учитываться в капитале (а именно для этого банки и выпускают «суборды»), все новые субординированные заимствования должны включать положения о «абсорбции потерь» инвесторами в случае возникновения серьезных проблем у банка. Ключевые критерии этих самых проблем — падение нормативов достаточности капитала до критических (если не сказать «закритических» — 2% норматива Н1.1) уровней, либо санация. А механизм «абсорбции» был самый простой — полное списание. Что, собственно, с «Трастом» и произошло. Классическая зависимость «риск-доходность» проявилась во всей красе и, к сожалению тех, кто рискнул, не в их пользу.

Безусловно, перспектива получить фиксированный двузначный доход в долларах весьма заманчива. Однако нужно всегда помнить при принятии любых инвестиционных решений: на финансовом рынке нет альтруистов, и любой дополнительный доход не приходит без дополнительного риска. Всегда читайте кредитный договор, выступая как заемщиком, так и (и даже особенно!) кредитором, которым вы становитесь, покупая любые кредитные ноты или просто размещая банковский депозит.

Александр Булгаков, исполнительный директор по рынкам долгового капитала Райффайзенбанка

http://www.finanz.ru/novosti/obligatsii/zachem-bankam-kreditnye-noty-ili-pomni-o-riskakh-1000578332

Литература

  1. Оксамытный, В.В. Теория государства и права. Гриф МО РФ / В.В. Оксамытный. — М.: Камерон, 2004. — 246 c.
  2. Розен, Александр Последние две недели. Прения сторон / Александр Розен. — М.: Советский писатель. Москва, 2016. — 528 c.
  3. Головистикова, А.; Дмитриев, Ю. Проблемы теории государства и права. Учебник; М.: Эксмо, 2012. — 832 c.
  4. Каландаришвили, З. Н. Актуальные проблемы правовой культуры российской молодежи / З.Н. Каландаришвили. — М.: ИВЭСЭП, Знание, 2009. — 172 c.
  5. Молчанов, В.И. Огнестрельные повреждения и их судебно-медицинская экспертиза: Руководство для врачей / В.И. Молчанов, В.Л. Попов, К.Н. Калмыков. — М.: Медицина, 2014. — 272 c.

Добавить комментарий

Мы в соцсетях

Подписывайтесь на наши группы в социальных сетях